面对因新型肺炎而加剧波动的金融市场，交易所交易基金（ETFs）能否经受住市场的不利影响？ 情况是，尽管股价波动剧烈，股票和债券市场的买卖价差不断扩大，但ETF的交易一直很有秩序，并在3月初帮助实现了价格发现（price discovery，指市场价格经过对信息的动态调整后达到均衡价格的过程）。此外，ETF的净申购和净赎回规模虽然因资产类别而异，但一直保持温和的水平。
ETF交易一直井然有序
ETF为投资者提供了一种快速有效地转移风险以及对冲风险的机制。在正常的市场条件下，以美元计价的ETF交易量通常占美国股市日交易量的25%至30%。但在危机期间，我们看到投资者纷纷转向ETF。这正是当下发生的情况： 在3月的前两周，ETF的日交易量一直超过总成交金额的30%，有几天甚至接近40%（图1）。
图1：在危机时期，投资者利用ETF快速有效地转移风险以及对冲风险
ETF有助于价格发现
ETF交易可以帮助市场参与者更快、更准确地确定相关股票和债券的市场出清价格（market-clearing prices）。例如，3月9日和3月12日，在美国证券交易所开市前，标准普尔500指数期货下跌5%，达到“熔断”，因此美国股指期货交易暂停。在这两天，跟踪标普500指数的几只ETF继续在开盘前交易，其随后的价格变化（反映了市场参与者的观点不断变化）与标普500指数开盘时的价值变化密切相关。
（编者注：点此查阅美股ETF盘前/盘后实时行情）
ETF的净申购和净赎回规模保持在温和水平
据估计，在美国股票型ETF领域，本月前10个交易日中有8个交易日出现了资金净流入（净申购），累计共有260亿美元（图2）。绝大多数的美国股票型ETF采用实物交易，利用一揽子证券申购或赎回，而不是用现金。因此，这些资金流入要求市场参与者购买股票，以建立ETF组合，从而支撑基础市场。
图2：美国股票型ETF在3月前两周的资金流入
据估计，从3月2日到3月13日，三大类别的债券ETF（政府债券ETF、投资级公司债ETF和高收益债券ETF）资金净流入约10亿美元（图3）。这可能反映了信贷利差大幅扩大，投资者更重视证券质量。政府债券ETF的资金流入（100亿美元）超过了投资级公司债ETF资金流出（70亿美元）和高收益债券ETF资金流出（15亿美元）之和。不过，从投资级信贷敞口转出的资金规模不大，截至1月底，从投资级公司债ETF流出的资金约70亿美元，仅占这些基金总资产规模的1.7%。
图3：3月前两周内，政府债券ETF的资金流入与投资级公司债ETF的资金流出持平
在3月的前两周内，高收益债券ETF的资金流出规模不大，仅为15亿美元（占1月资产的2.2%）。事实上，高收益债券ETF的主要市场活动包括申购和赎回， 这两项活动均与高收益债券直接相关。从3月2日到3月13日，在高收益债券领域，与其ETF相关的申购和赎回仅占该资产类别每日交易活动的一小部分（图4）。即使在3月3日，高收益债券ETF的市场交易规模达18亿美元，这些申购和赎回涉及的美元交易总量尚不到高收益债券交易总量的10%。
图4：高收益债券ETF的主要市场交易仅占高收益债券交易的一小部分
总体而言，过去两周，ETF在股票和债券市场充当了安全阀的角色，让投资者获得或去除不同资产类别的风险敞口。ETF没有出现大规模赎回，也未在基础市场产生任何连锁反应。
我们经常听人们说ETF没有经过真正的考验。但在新型肺炎大肆流行的情况下，ETF到目前为止依然健康而稳健。
来源：新浪财经
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